5月4日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《存托憑證發(fā)行與管理辦法》征求意見(jiàn)稿。此前一天，小米向港交所提交招股申請(qǐng)書(shū)。兩件事均事關(guān)內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)在上市制度方面的重大變革，反映了兩地市場(chǎng)包容性和開(kāi)放度提高。

3月份，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》，5月證監(jiān)會(huì)即發(fā)布相關(guān)征求意見(jiàn)稿，預(yù)計(jì)最快一個(gè)月后即可實(shí)施。這樣的效率，說(shuō)明內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)“回歸”的迫切心情。

作為近年內(nèi)地表現(xiàn)比較優(yōu)秀的新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)型公司，小米仍選擇香港IPO，說(shuō)明香港股市的包容度更大，更適合股權(quán)要求特殊公司的情況。也可以說(shuō)，在內(nèi)地市場(chǎng)與香港市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新類企業(yè)的吸引力方面，后者顯然更為強(qiáng)勁。

數(shù)年前，港交所堅(jiān)持“原則”，不肯變革，“錯(cuò)失”了阿里巴巴。這幾年，港交所不斷反思，主動(dòng)變革，修改上市規(guī)則。今年4月《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢總結(jié)》生效，小米成為首個(gè)嘗試“同股不同權(quán)”在港招股的新經(jīng)濟(jì)公司。

美國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)，主動(dòng)修改上市規(guī)則，比香港市場(chǎng)跑得更快。今年2月初，美國(guó)SEC批準(zhǔn)紐交所去年3月提交的修改上市流程的提案，允許公司直接上市。直接上市，就是不通過(guò)上市流程發(fā)行新股或籌集資金，不需要承銷(xiāo)商，只要簡(jiǎn)單地登記現(xiàn)有股票，便可在資本市場(chǎng)上自由交易。無(wú)疑，這樣的上市規(guī)則對(duì)有上市需求的獨(dú)角獸企業(yè)更具有吸引力。

在夸贊中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)改革上市制度，即將落地CDR的同時(shí)，也需要看到內(nèi)地資本市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)的差距。在資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要性越來(lái)越大，新經(jīng)濟(jì)特別是獨(dú)角獸企業(yè)對(duì)改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)濟(jì)質(zhì)量作用越來(lái)越明顯，資本對(duì)優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)投資標(biāo)的需求越來(lái)越強(qiáng)勁的大背景下，增強(qiáng)內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)吸引力尤為迫切。

改革上市制度的背后，是圍繞制度變革的一系列條件是否具備、成熟。紐交所可以搞直接上市，其基礎(chǔ)是擬上市公司運(yùn)作規(guī)范，市場(chǎng)中介相對(duì)成熟，投資者結(jié)構(gòu)比較合理。這些因素構(gòu)成了制度變革所需要的安全性保障，使得市場(chǎng)具備足夠包容度和開(kāi)放度，可以適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)形態(tài)對(duì)資本市場(chǎng)提出的應(yīng)變要求，滿足投融資各方。

圍繞增強(qiáng)吸引力，提高資本市場(chǎng)質(zhì)量，更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)等目標(biāo)，中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)所要進(jìn)行的改革是一項(xiàng)超越資本市場(chǎng)范疇的系統(tǒng)性工程。CDR是上市制度變革層面一個(gè)最新突破，但仍有大量、深層次變革等待不斷突破。

（評(píng)論員 劉偉）