巴菲特曾說過，當一些大企業暫時出現危機或股市下跌，出現有利可圖的交易價格時,應該毫不猶豫買進它們的股票。
2018年初以來，國際原油持續向上突破，燃油成本作為航企的命脈，眾航空股持續下探。到今年6月份伴隨貿易摩擦、人民幣走軟等利空因素接踵而至，市場焦慮情緒持續發酵。
回過頭來審慎主要航空股股價，南方航空(01055)股價已腰斬，東方航空(00670)及國航(00753)也較前期高點下調約30%，而這一切發生在港股大幅調整的2018年，殺估值成為不少行業的共性。
智通財經APP注意到，盡管自9月18日以來，航空股已連升4個交易日，但截止9月21日收盤，南方航空PB也只有0.94倍，東方航空及國航PB也分別只有1.1倍及1.07倍，接近破凈。
外圍風險或逐步出清
智通財經APP了解到，機場航運行業已披露半年報個股的平均營業收入增長率為12.85%，平均凈利潤增長率為-5.4%。
從業績數據來看，上半年業績增速仍是好于往年，主要是受原油價格及人民幣匯兌損失影響利潤下滑，2018年二季度業績受人民幣貶值影響較大，國航、東航、南航因人民幣兌美元匯率波動1%對凈利潤的影響分別是2.8億元、2.6億元、2.8億元人民幣(單位下同)。
扣除匯率因素后，主要航空公司的利潤仍有兩位數的同比增長，其中剔除匯率影響，國航利潤總額仍同比增長41.9%，這也意味著各大航空公司在控制成本上卓有成效。
從短期來看，人民幣兌美元的匯率有企穩跡象，官方的調控手段頻繁，顯示在當前的位置匯率難以在快速貶值;而國際油價上漲對盈利的壓力也已經被基本消化。
值得一提的是，時隔3年后，中國國內航線燃油附加費再次恢復征收，如國航已宣布自2018年6月5日起，對國內航線燃油附加費進行調整。
更有業內人士預計，800公里以上航線附加費收費標準可能上調至20元，伴隨油價成本進一步傳導，匯率和油價擾動因素將逐漸出清。
從長期來看，民航本身的供求狀況并沒有惡化，從目前股價來看，三大航空股PE已回落至歷史低位，PB更是跌破凈資產，顯然市場的焦慮情緒已過度反應。
安全邊際持續改善
匯率和油價是短期波動，且二季度通常是民航業的淡季，因此下半年航空公司收益端的邊際改善不應忽視。
智通財經APP了解到，7月下旬以來民航基本面持續走強，今年7月航空運輸總周轉量達到103.7億噸公里，同比增長11.9%;中國民航旅客運輸量達到5377.9萬人，同比增長10.6%，當年累計運輸量已達3.50349億人;7月貨郵運輸量為59.1萬噸，同比增長7.8%。
此外，主要航企8月份的經營數據顯示，當月全行業國內航線客座率達到88%，創歷史新高，國內/國際運輸量指數同比增加12%、14%,價格指數分別同比增7%、持平。
機構指出，預計10月底開始，新航季將繼續嚴控運力總量，航空股將迎反彈窗口期。
值得一提的是，民航局公布2018年冬春航季航班時刻配置政策，主輔協調機場時刻增量控制在3%以內，預計供給側收縮將持續，意味著中期來看，在民航客運價格市場化的背景下，主要航空公司仍有能力將大部分成本上漲向下游市場轉移。
具體到個股，如從國航發布的半年報看，2018年上半年，國航可用座位公里(ASK)同比增長12.4%，收入客公里(RPK)同比增長11.7%，客座率同比小幅下降0.5%至80.5%。國航客公里收益(運價)同比微降0.1%，受益于票價改革和國內市場景氣上行，國內線運價同比提高1.4%;國際線運價企穩，同比下降1.8%。這些都表明票價拐點將逐步顯現。
此外，國航預計，2018年下半年，受益于票價改革和行業供需改善，國內線和國際線運價有望持續改善。
其實，從南方航空公布8月份成績單可以看出其航空運量呈增加趨勢，其客運運力投入(按可利用客公里計)同比上升13.76%，客座率為85.85%，同比上升2%，其中國內和國際同比上升2.88%和0.2%。
中秋小長假三天，南航預計執行航班5200多班次，運送旅客73萬人次，貨運部預計，節前兩周，南航廣州始發國內航班共運輸月餅177.5噸，同比去年增長9%，占郵件總量的50%，節前兩三天更是生鮮等貨物的空運潮，預計月餅、大閘蟹、水果等出貨量日均最高可達近200噸。
從中長期來看，市場供求缺口持續存在，2018-2020年航空業景氣度將持續向上，在民航客運價格市場化的背景下，意味著主要航空公司仍有能力將大部分成本上漲向下游市場轉移。
近日，富瑞也將航空股評級升至“買入”，主要基于受益于國內機票價格路線改革以及燃油附加費的征收，國內機票價格將繼續增加，且核心盈利已觸底、股值具備吸引力。
總之，2018年受油價及匯率等外部因素極端反應掩蓋行業主業改善帶來的利潤提升，2019年航空業業績彈性將進一步釋放。此外，航空業作為現金流良好、供給持續受控、需求增速平穩、票價上限放開消費板塊，其中資源優勢比較明顯的中國國航、邊際改善顯著的東方航空，以及彈性較大的南方航空均值得關注。(何鈺程)