單日上漲14.02%，一周前在美上市的小牛電動(NIU.US)在遭遇首日破發、股價連跌的境遇之后，終于在26日“揚眉吐氣”了一把。

智通財經APP觀察到，當日逆市上漲0.92美元，收報7.48美元。雖然相比9美元發行價，當前的價格已經失去了部分城池，不過這收復速度似乎也讓投資者看到了希望。

難道小牛電動的價值終于被發現，接下來將要走牛了嗎?

在對小牛電動進一步挖掘之后，智通財經APP表示情況并沒有那么簡單。

擴張迅速，無視前面一片紅海

日前小牛電動上市之前，智通財經APP在新股前瞻中就市場前景做過一些分析。

2014年起家，目前生產銷售包括三個系列車型，分別是N，M和U。據CIC統計，中國市場二輪車銷售量為2700萬輛，市場規模折合人民幣不足600億元，可以說是一個“看得見”的空間。然而即便是這樣一個本就有限的空間里，競爭激烈程度卻絲毫不減。

據悉在這2700萬輛二輪車中，艾瑪、雅迪（01585）分別以600萬和400萬輛位居前二，綠源、新日、臺鈴等銷量也達到了百萬級，再看小牛，2017年全球累計43萬輛，至少就目前的情況來看，實在與行業巨頭難以匹敵。

當然，小牛電動車畢竟是市場新產物，有自己的賣點，那就是智能化和鋰電。

鋰電池其實也不是新概念了，一個問題是因為技術原因鋰電在當前動力電池市場中占比不足一成，另外就是鋰電技術發展，處于下游的電動車企業都可受益，那么目前市占率、渠道優勢明顯的電車企業想要升級相比也不是難事。

至于智能化，實際還處在“趕路”階段，真正上場還要走很遠。

回到小牛電動本身，細看這幾年的發展趨勢，可謂野心勃勃。2016年，小牛電動在中國有專營店19家，但到了2018年上半年已達到571家，一年半的時間專營店增長了29倍。

但是電車銷售量卻沒有呈同速度上升，數據顯示銷量同比約為2倍的速度增長。而隨之帶來的確實更高的運營費用，2018年上半年運營支出為3.6億人民幣，為去年同期0.94億的3.8倍，也因此凈虧損由去年上半年的0.97億增加到今年同期的3.1億人民幣。

新企業在前期為了鋪設渠道而急速擴張無可厚非，而無視市場空間及運營情況，甚至“流血”上市，對于投資者來說確實風險偏大，不被看好也屬正常。

股價波動另有原因，盈利能力支撐不足

文首提到日前股價大漲14%，初看激動不已，細看心涼一截。

智通財經APP觀察到，小牛電動當前流動股本7564萬股，市值5.7億美元，26日成交量僅為67萬股，成交總額484萬美元，分別占比為0.886%及0.849%，也就是說幾百萬美元就撬動了14%的增長，活躍程度可見一斑。

至于在這個下跌趨勢下突如其來的幾百萬資金進賬，背后的原因留給讀者自己猜想，也可以多觀察幾個交易日，重點觀察成交情況來印證自己的想法。

不過真正讓投資者擔心而導致成交慘淡的原因還是在于公司運營本身。前面說到門店迅速擴張需要巨額資金支持，一方面通過融資解決，一方面通過市場銷售提高現金流收入緩解。

智通財經APP了解到，N系列電動摩托車為該公司的核心品牌車，而價格較低的都市版售價為5699元，其它系列也基本都在4000元以上。根據ZDC的調查，愿意選擇購買4000元及以上車型的用戶占比僅為13.35%。而艾瑪電動車2017年平均售價約1800元，除去成本，小牛總利潤并不占任何優勢。

不過小牛電動對自己的定價能力還是相當自信的，并且認為可以依托自己品牌知名度和用戶忠誠度銷售生活配件，打造高端電動車整套服務。

智通財經APP認為，如果不能解決企業運營中盲目擴張、盈利能力跟不上節奏這些痛點，故事講得再好也還是故事，投資者恐怕是不會那么容易買賬的。（沉默是金）

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