大過年的紅黃藍（RYB.US）也沒閑著。

智通財經APP了解到，2019年2月9日，紅黃藍（RYB.US）發布公告，宣布達成最終協議，以1.25億元收購新加坡領先的私營兒童教育集團約70%的股權。同時，該公司打算將名稱從RYB Education更名為GEH Education，董事會已批準，并將提交股東大會等待審批。

對于此次收購和更名，紅黃藍教育創始人兼CEO史燕來稱，此次收購將該公司的品牌和服務范圍擴展到更廣泛的受眾和其他區域，增強公司在中國幼兒教育市場的核心競爭優勢。此外，紅黃藍在公告中稱，通過新的公司名反映自身教育平臺的定位，并希望更名能夠為今后的品牌、產品擴張服務。

紅黃藍此舉不禁讓投資者聯想到之前政府出臺的一連串針對學前教育的政策措施，如2018年11月15日的《中共中央國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》，以及2019年1月22日的《關于開展城鎮小區配套幼兒園治理工作的通知》。該公司或是另謀出路了。

另謀出路：海外擴張

實際上，此次在新加坡國際化的收購項目對于該公司發展國內幼兒園項目幫助有限，國內政策限制太大，之前的兩大政策基本可以在擴張及生源上鎖死該公司在內地發展，此次收購主要是將業務覆蓋到國際，而不是增強國內業務優勢。

且智通財經APP透過紅黃藍官網了解到，2008年，該公司就與美國學樂兒童英語的達成合作，引入學樂兒童英語課程以及其先進的師資培訓，2014年，為培養專業師資隊伍和美國埃里克森達成人才培養戰略合作，2015年引入原版The Music Class美國親子音樂啟蒙課程。在內地課程及教師國際化方面，紅黃藍并不缺，新加坡項目的輔助優勢并不大。

圖片來源：紅黃藍官網

但問題是，國際化收購的項目對內地的業務無法帶來更大的優勢，而在內地政策的擠壓下，該公司的內地業務市場仍然會持續萎縮，而國際化項目，由于欠缺新加坡項目的資料，能否彌補內地市場這部分萎縮，讓未來財務好看些，目前尚無法定論。

當然，我們可以大致測算，因為1.25億元收購70%的股權，以富途牛牛美股教育服務板塊PE的31倍計算，新加坡項目凈利潤僅為500多萬元，以港股教育板塊PE的27倍算，新加坡項目凈利潤為600多萬元，就算以10倍PE算，凈利潤也就1000多萬元，對財務貢獻有限。

紅黃藍的更名意圖明顯，內地的發展道路鎖死，海外擴張或是以后的前進方向了。海外擴張需要錢啊，智通財經APP了解到，截至2018年9月30日，該公司現金和現金等價物及短期存款為1.376億美元，而流動資產為1.58億美元，以目前的匯率算，該公司賬上現金還可以收購約6個新加坡項目。

不過該公司目前的業務仍主要在內地，但內地狀況或只會越來越糟糕，而內地業務無法提供更多的經營資金流補給，加上負債的項目，該公司海外擴張業務能順利開展嗎？

內地之痛：投資環境變天

智通財經APP了解到，2018年，紅黃藍除了Q2實現盈利，Q1和Q3均錄得虧損，首9個月，該公司錄得凈虧損230萬美元，而2017年同期為690萬美元凈利潤，利潤大幅度下降主要原因在于特許經營收入減少，以及加盟園的暫停。

以下為紅黃藍2017年Q1以來的業績變現：

數據來源：公開披露的數據

2018年上半年，紅黃藍共有90家直營幼兒園，216家加盟幼兒園以及1029家加盟親子園，加盟一直是該公司擴張發展的主力，但2018年突然剎車，上半年加盟幼兒園增加僅6家，而加盟親子園也折戟超過了一半。

以下為紅黃藍2014年以來直營及加盟幼兒園和親子園的情況：

數據來源：公開披露的數據

2017年加盟費收入貢獻9.61%，教育相關產品收入貢獻12.74%，該公司部分教育相關產品賣給加盟幼兒園，這兩項收入貢獻就超過了20%。2018年下半年受政策影響，紅黃藍暫停加盟后，業績已經在Q3表現出來，Q4未出，但估計并不好看，加上幾年后加盟到期，該公司財務業績可想而知。

智通財經APP曾在1月24日出了一篇《政策擠壓下的幼教市場，紅黃藍（RYB.US）或是第一個炮灰》的報告，談到學前教育在政策下的“國進民退”，加上在新生嬰兒數量下滑，結婚率下降等背景下，行業前景堪憂，紅黃藍作為最大的幼兒教育機構或將首當其沖。

2018年新生人口1523萬人，較2017年下滑12%，比全面放開二胎前（2015年）還下降了8%。2017年幼兒園的市場規模為2100億元，比2016年增長7.7%，而2013-2015年，幼兒園市場規模復合增長率22.5%。幼兒教育市場的增長在衰減，而國家也在出重拳排擠民辦機構，內地的幼教投資環境已經變天了。

繼續歷劫：投資者不買賬

在上述背景下，紅黃藍要為自身謀出路，把業務輻射到國際，通過收購國際幼兒園學校彌補內地的萎縮，穩住財務，這也是可以理解的。

不過，在內地業務上，該公司今后的發展方向或也會出現一些變化，教育衍生品或將是該公司投資方向，以該公司2018年投資的標的來說，根據企查查的數據，該公司投資成立的大部分是教育相關的服務。以下為企查查搜到的紅黃藍2018年投資成立的項目：

圖片來源：企查查

在資本市場上，紅黃藍經歷了2018年11月15日的暴跌之后，成交量持續萎靡，該公司12月18日拋出了一條回購公告，在未來12個月里，擬回購至多1200萬美元（約合8275萬元人民幣）的股份，但此后成交量也并未明顯增加。該公司公布收購新加坡項目的利好信息，投資者明顯也不買賬。

綜上看來，紅黃藍的海外轉型道路并不好走，內地經營或持續萎縮，賬上現金流得不到有效補給，海外擴張之路將受阻，若大額舉債，一著不慎，將引發公司的債務問題。在資本市場，投資者也不買賬，2019年仍是紅黃藍歷劫的一年。(陳銘京)