貓眼上市后不久，隨即展開一項重大戰略投資。
智通財經APP獲悉，3月12日，貓眼娛樂(01896)與歡喜傳媒(01003)宣布達成戰略合作。貓眼將投入3.9億元港幣(約3.327億元人民幣)，以每股1.65港元的價格認購歡喜傳媒(01003)8.11%的股份。貓眼本次戰略投資旨在通過與文娛領域優質企業展開資本與戰略合作，發揮貓眼與歡喜各自的戰略優勢，創造協同效應，加快構建文娛產業內容與服務聯盟。
借力資本市場整合產業鏈優勢互補資源
貓眼由美團內部孵化，此后經歷光線入股、貓眼與微影合并、騰訊投資后成為了互聯網娛樂服務領跑者。目前，貓眼主業由在線票務、內容服務、娛樂電商和廣告服務及其它構成，收入結構趨于多元化，其中在線票務業務仍貢獻主要毛利。近年來，貓眼營業收入增長迅猛，三年復合增長率達78.2%，良好的增長預期也促使其加快上市步伐，在2019年春節前登陸香港資本市場。
貓眼娛樂在1月23日至28日公開招股，定價區間為每股14.8港元至20.4港元，最終招股價為14.8港元，位于定價區間低位，募集資金主要用于提升平臺實力、研發與潛在的投資并購。
一位影視傳媒行業分析師在接收智通財經采訪時表示：“影視傳媒產業本身是一項高投入的產業，借助資本市場融資是快速發展的有效模式。同時，產業本身也需要積聚豐富的人力、文化資源，整合產業鏈有互補優勢的資源就顯得格外有必要。”
貓眼在上市不久就戰略投資目前風頭正盛的歡喜傳媒，實際上正是看中了歡喜自帶的豐富的內容資源。據了解，通過本次戰略合作，貓眼娛樂(01896)將獲得歡喜傳媒旗下電影和電視劇/網劇項目優先投資權及獨家宣發權，貓眼將與歡喜傳媒共同投資電影和電視劇/網劇項目，并且與歡喜傳媒合伙人徐崢、寧浩、王家衛、張一白、陳可辛、賈樟柯、顧長衛等一批國內頂級創作者建立更加緊密的合作關系。同時，貓眼也將運用互聯網娛樂服務平臺的資源及技術，為歡喜傳媒影視內容服務提供協助。
文娛產業正在深刻變革，內容成為主要驅動力
貓眼作為一家以在線票務為核心的互聯網娛樂服務商，為什么在會上市不久就立馬投資一家內容端的企業?其實跟當下影視文娛產業大環境的變化有很大關系，文娛產業驅動因素正在發生深刻變革。
過去文娛產業增長是由影院建設加速、智能終端普及、移動互聯網快速發展等基礎設施擴容因素驅動的，但是隨著影院建設速度放緩、互聯網流量紅利逐步見頂，文娛產業增長的驅動因素越來越聚焦于內容本身。
從 PC互聯網到移動互聯網，內容形態也隨之加速迭代，如直播、短視頻、自媒體、網絡劇等。存量競爭格局下，影視文娛產業的內容形態將更將強調多元化、概念化、豐富化，更強IP資源的優勢內容企業將會對用戶的留存帶來巨大的積聚效應。
安信證券研報分析認為，流量邏輯下，核心指標是用戶規模，互聯網上半場集中在入口與流量之爭，占領入口就相當于占領用戶，互聯網平臺的內容，其“人設”是拉新與留存用戶;而媒體邏輯下，內容的“人設”是有所為、有所不為，傳統媒體具有一定的社會意識形態，塑造著傳播業的價值取向。流量邏輯的尾部，互聯網下半場競爭的重點是各各平臺對優質內容及用戶時間的爭奪，各家思路越來越聚焦于以開放的內容生態，匯聚多元性的內容形式，以取悅用戶為導向。
在當下內容產業變革的背景下，貓眼入股歡喜傳媒表面上是兩家企業的互補聯合，本質上代表了文娛產業驅動因素及競爭重心的轉移。
貓眼按照“互聯網+娛樂”平臺戰略繼續深化產業鏈縱深布局，必然會逐步加大在上游內容領域的主導權與話語權，因此戰略投資歡喜傳媒將不會是貓眼在產業鏈上游布局的個案，可以預計接下來貓眼在產業鏈上游的資本運作會越來越頻繁。
流量入口綁定頭部內容，打通“渠道+內容”全產業鏈
貓眼與歡喜在內容端合作其實由來已久。早在2015年貓眼在切入互聯網宣發之時，就與寧浩《心花路放》深度合作，結下了與歡喜傳媒的前緣。
2018年7月，貓眼與歡喜傳媒達成合作意向，宣布將達成資本和戰略層面的深度合作，雙方將在內容制作、宣發及流媒體等方面開展合作。
目前歡喜傳媒通過“導演合伙人制”綁定數十位頭部知名導演，圍繞股東導演出品多部優質電影。歡喜傳媒主營影視內容投資制作以及流媒體播放，“導演合伙人制”是其最大亮點。歡喜傳媒以股份或簽約形式綁定了包括徐崢、寧浩、陳可辛、賈樟柯和王小帥在內的數十位頭部知名導演。根據服務協議，上述導演要在合約期內為歡喜傳媒貢獻至少2-3部執導或監制電影和網絡劇，且歡喜傳媒擁有這些影視作品的新媒體發行、轉售權。
貓眼通過流量入口與歡喜傳媒導演 IP強強聯手，將打通“渠道+內容”全產業鏈，貓眼內容端拓展或將提速。貓眼作為國內最大的在線票務平臺，占據了中國電影消費的流量與交易入口，利用渠道優勢進而帶動了電影宣發業務。另一方面，影視內容制作和投資的核心邏輯在于掌握稀缺、優質的演員、導演和項目。貓眼通過“渠道與宣發”優勢以合理的成本綁定內容端稀缺資源。
根據合作協議，歡喜傳媒的電影和電視劇、網劇項目將給予貓眼投資權及獨家宣發權，這意味著貓眼將與歡喜傳媒旗下數十位知名導演創作資源實現更為緊密的合作與連接，形成了在內容制作和投資領域明顯的互補優勢，增強了上游話語權。同時，“渠道+內容”整合為貓眼帶來了產業協同效應，影視劇的獨家宣發權拓展了貓眼內容宣發業務的項目來源，更便于提前鎖定優質項目，分享票房收益。
在剛剛過去的2019年春節檔，貓眼為春節檔多部影片做了平臺支持，貓眼出品發行的《飛馳人生》、《流浪地球》、《熊出沒·原始時代》等影片都取得了精彩的市場表現，也表明貓眼在產業鏈縱向布局取得了積極進展，“渠道+內容”整合策略帶來的產業協同效應十分明顯。
貓眼產業鏈布局成果及其在產業鏈整合中的價值，也得到了資本市場的認可。中金公司在2019年3月13日發布分析師研究報告認為：“貓眼以數據賦能撬動產業變革，長期有望成為產業整合的關鍵力量”。“貓眼獨特的宣發及制片模式能夠提前鎖定重要檔期熱門影片，降低短期單片票房波動的影響，實現份額的長期增長”。因此，中金給予貓眼娛樂公司(01896)“推薦”評級，目標價26.30港幣。
此外，摩根斯坦利、美銀美林、中信建投等其它投行近期也紛紛給予貓眼“買入”、“增持”評級，將貓眼目標價上調。美銀美林將貓眼的目標價提高至每股23.8港元、摩根斯坦利將目標價提高至每股25港元、華興資本將目標價提高至每股26港元。
投行給予貓眼樂觀評價的理由也主要集中在兩方面，一方面是中國電影票房持續增長及票補消減將會使眼票務業務利潤率大幅提升，另外一方面是隨著產業鏈縱向布局不斷深入，其上游內容業務規模及營收也將顯著提升。
截至目前，貓眼娛樂(01896)收盤價為16.80港元，較2月4登陸香港資本市場發行價14.8港元累計漲幅超過20%。（李程）