美國股市大幅調(diào)整，道瓊斯工業(yè)指數(shù)5月大跌6.69%，納斯達(dá)克跌7.93%，標(biāo)普500跌6.58%。值得注意的是，5月下旬美國長短期國債收益率持續(xù)出現(xiàn)明顯倒掛，其被視為經(jīng)濟(jì)衰退的領(lǐng)先指標(biāo)，歷史上這一“魔咒”屢屢應(yīng)驗(yàn)，美十年牛市行情似乎已走到盡頭。業(yè)內(nèi)人士表示，美債期限倒掛或預(yù)示著美經(jīng)濟(jì)將見頂回落，美股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大。

國債收益率倒掛預(yù)示風(fēng)險(xiǎn)

5月29日，美10年期美國國債收益率跌至2.2%，創(chuàng)2017年9月以來的最低水平。同時(shí)，3個(gè)月和10年期國債收益率曲線持續(xù)出現(xiàn)倒掛，利差一度降至負(fù)13個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2007年以來最大的負(fù)利差。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美債期限倒掛表明市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀，資金涌入中長期美債避險(xiǎn)，從而拉低長久期債券的收益率。

摩根士丹利知名分析師邁克爾·威爾遜表示，美債收益率倒掛并非最近半個(gè)月才出現(xiàn)。從歷史數(shù)據(jù)看，這表明美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)高于普通水平，接下來美股波動(dòng)性將大幅上升，長達(dá)十年的美股牛市再度面臨考驗(yàn)。

“美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見頂。”貝塔金融研究院院長徐陽對(duì)記者表示，“中美貿(mào)易摩擦令關(guān)稅走高，最終會(huì)影響消費(fèi)，影響美國經(jīng)濟(jì)。近期美債期限倒掛嚴(yán)重，也是經(jīng)濟(jì)見頂開始衰退的標(biāo)志。國際油價(jià)已經(jīng)暴跌，若通脹繼續(xù)疲軟，加之美國經(jīng)濟(jì)衰退的話，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒔迪ⅰ！?/p>

招商證券研報(bào)指出，美股調(diào)整表面上與利率曲線倒掛有關(guān)，本質(zhì)上與經(jīng)濟(jì)基本面明顯惡化有關(guān)。以標(biāo)普500指數(shù)衡量，美股分別于1990年6月、2000年3月、2007年10月見頂，分別滯后于曲線倒掛的時(shí)點(diǎn)13個(gè)月、1個(gè)月、16個(gè)月。

美股十年牛市或結(jié)束

美股創(chuàng)出今年最差月度表現(xiàn)，對(duì)A股影響如何？凱豐投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高濱對(duì)記者稱，“美國四面出擊大打貿(mào)易戰(zhàn)，高關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利增速下滑，最終還會(huì)傷及美國消費(fèi)者，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩，這是海外機(jī)構(gòu)看淡美股的主因。A股對(duì)外部的影響預(yù)期已比較充分，由于國內(nèi)的財(cái)政貨幣政策空間依然較大，再加上A股估值較低，今年A股跑贏美股概率大。”

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析稱，“目前美股估值高企加上市場(chǎng)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)增速回落、貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂等因素引發(fā)了美股的大跌，預(yù)計(jì)美股后市仍有調(diào)整空間，而A股經(jīng)歷了這幾年的調(diào)整后估值具備優(yōu)勢(shì)，調(diào)整空間不大。”

徐陽則認(rèn)為，從目前看美股十年牛市已經(jīng)結(jié)束。美股調(diào)整的同時(shí)，避險(xiǎn)資產(chǎn)美債和美元指數(shù)走高，這將對(duì)A股形成一定沖擊。（陳燕青）