繼沽空機(jī)構(gòu)博力達(dá)思(Bonitas)發(fā)布針對(duì)波司登(03998)沽空?qǐng)?bào)告，波司登于報(bào)告發(fā)出當(dāng)晚作出正面回應(yīng)后，Bonitas再度將矛頭指向了這家港股零售業(yè)界中的大牛股，發(fā)布了《反駁波司登澄清公告》的報(bào)告。
Bonitas針對(duì)波司登的第一份沽空?qǐng)?bào)告發(fā)布于6月24日，其報(bào)告中聲稱波司登股價(jià)最終將一文不值，這一觀點(diǎn)在Bonitas的第二份沽空?qǐng)?bào)告中也被再度提及。除此之外，Bonitas還在第一份報(bào)告中對(duì)波司登提出了四項(xiàng)指控，具體內(nèi)容在《波司登(03998)反駁沽空機(jī)構(gòu)全文：對(duì)公司缺乏了解四項(xiàng)指控毫無(wú)根據(jù)》中已作出詳盡的闡述。
時(shí)隔兩日，Bonitas對(duì)波司登公司再度提出質(zhì)疑。一方面，Bonitas對(duì)公司作出的回應(yīng)提出質(zhì)疑，稱其謊稱從獨(dú)立第三方收購(gòu)Buoubuou(邦寶);謊稱周先生于1998年創(chuàng)立Jessie;謊稱收購(gòu)Jessie后的實(shí)際收入貢獻(xiàn)。除此之外，Bonitas提出公司自2015年以來(lái)虛構(gòu)8.07億元凈利潤(rùn)，并通過(guò)從未披露的內(nèi)部人士手中通過(guò)多個(gè)品牌收購(gòu)吸走20億元的指控。
對(duì)此，波司登回應(yīng)表示，Bonitas進(jìn)一步報(bào)告中所謂的“反駁”與上一篇報(bào)告類(lèi)似，包含具有誤導(dǎo)性、偏見(jiàn)性、選擇性、不準(zhǔn)確及不完整的陳述以及毫無(wú)根據(jù)的指控及不負(fù)責(zé)任的猜測(cè)。公司否認(rèn)報(bào)告內(nèi)所有指控，將酌情于適當(dāng)時(shí)候提供更多信息。
與此同時(shí)，鑒于對(duì)公司造成的潛在損害，公司正采取所有必要行動(dòng)，包括但不限于對(duì)負(fù)責(zé)該報(bào)告及進(jìn)一步報(bào)告的該公司或關(guān)聯(lián)人士展開(kāi)法律訴訟。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至26日收盤(pán)，波司登股價(jià)報(bào)2.03港元，漲2.01%。相比第一次沽空?qǐng)?bào)告而言，第二次沽空?qǐng)?bào)告對(duì)公司股價(jià)造成的影響甚微。若將第一次沽空形容為激起浪花，這一次報(bào)告所造成的影響可謂僅發(fā)出一聲悶響。
機(jī)構(gòu)紛紛表示看不下去
受Bonitas第一次沽空?qǐng)?bào)告的影響，公司股價(jià)于24日下跌24.78%，并于盤(pán)中停牌。對(duì)此，多家券商圍繞此事件發(fā)表觀點(diǎn)，幾乎無(wú)一例外對(duì)公司作出正面評(píng)價(jià)，并針對(duì)Bonitas的指控作出了火速回懟。
國(guó)元證券認(rèn)為，波司登對(duì)于Bonitas做空所給出的解釋較為中肯、可觀，做空機(jī)構(gòu)的指控缺乏對(duì)于公司業(yè)務(wù)的理解和深入研究，有待商榷。其認(rèn)為，公司基本面正在轉(zhuǎn)好，羽絨服業(yè)務(wù)上升潛力仍大，建議積極關(guān)注。
中信證券表示，公司正從改善品牌調(diào)性、提升供應(yīng)鏈快反能力等多個(gè)角度全方位升級(jí)，成為中高端羽絨服消費(fèi)的主要選擇。當(dāng)前估值顯著低于其他公司均值水平，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.84港元(對(duì)應(yīng)2020財(cái)年25倍)，較當(dāng)前股價(jià)仍有約42%的上漲空間。
除此之外，國(guó)金證券、東吳證券均發(fā)表了對(duì)波司登維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)的報(bào)告。其中，國(guó)金證券認(rèn)為，目前公司庫(kù)存、現(xiàn)金流均在歷史健康水平，每年高分紅為股東提供價(jià)值，未來(lái)3年公司有望邁入改革紅利的收獲期。東吳證券則表示，繼公司上一財(cái)年公司累計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)35%以上，新財(cái)年將持續(xù)提升產(chǎn)品、強(qiáng)化品牌影響力，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展抱有信心。
國(guó)信證券紡服行研小組認(rèn)為，Bonitas對(duì)波司登的四點(diǎn)質(zhì)疑均得到了公司管理層清晰合理的解釋，而沽空機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同的忽視以及對(duì)波司登的業(yè)務(wù)缺乏一定了解，其質(zhì)疑缺乏有效依據(jù)與合理性。此外，公司基本面預(yù)期目前并未發(fā)生變化，公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，轉(zhuǎn)型紅利有望持續(xù)釋放。這樣一個(gè)回應(yīng)的強(qiáng)度與速度，對(duì)于做空機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)打臉不要來(lái)得太快。
世間沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)，也沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的恨
馬克思說(shuō)過(guò)，如果有100%的利潤(rùn),資本家們就會(huì)鋌而走險(xiǎn);如果有300%的利潤(rùn)，他們就敢踐踏世間的一切。然而，對(duì)于沽空機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，25%的利潤(rùn)可能就夠了。
海外機(jī)構(gòu)做空上市公司的現(xiàn)象，對(duì)于內(nèi)地資本市場(chǎng)可能較為陌生，但在香港股市這樣一個(gè)魚(yú)龍混雜的修羅場(chǎng)中并不少見(jiàn)。尤其在近兩年，沽空?qǐng)?bào)告頻出，渾水、香櫞、GMT、Blue Orca等你方唱罷我登場(chǎng)，幾乎每隔一兩個(gè)月便會(huì)有一場(chǎng)新的沽空大戰(zhàn)隔空上演，Bonitas也是其中較為活躍的一員。
然而，事實(shí)上，沽空機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)中歷來(lái)就不是一個(gè)中立角色，且仔細(xì)分析下來(lái)套路基本接近。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，沽空機(jī)構(gòu)往往會(huì)選擇一些被市場(chǎng)反復(fù)看好的藍(lán)籌、白馬股下手，當(dāng)然也不排除一些老千股。通過(guò)對(duì)公司的長(zhǎng)期觀察和分析，鎖定目標(biāo)、提前布局、速戰(zhàn)速?zèng)Q、一擊斃命。如同黑格爾所說(shuō)，沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)，也沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的恨。沽空機(jī)構(gòu)做空上市公司，無(wú)非利益。
這些沽空機(jī)構(gòu)往往事先精心挑選好報(bào)告的發(fā)布時(shí)機(jī)，在預(yù)期發(fā)布報(bào)告目標(biāo)公司的行情將下跌之后，將手中的股票事先按當(dāng)時(shí)價(jià)格賣(mài)出，再待行情下跌后進(jìn)場(chǎng)收割，獲取差價(jià)利潤(rùn)，這便是Bonitas此次的操作邏輯。
當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)與收益同在。沽空機(jī)構(gòu)除往往落得“臭名昭著”、“不擇手段”的名頭之外，也往往面臨著沽空失敗的風(fēng)險(xiǎn)。如香櫞此前做空恒大大爆賺160萬(wàn)美金，最終落得了判5年市場(chǎng)禁入并歸還做空所得的下場(chǎng)。
除此之外，在近兩年沽空?qǐng)?bào)告頻出的同時(shí)，報(bào)告水準(zhǔn)也正持續(xù)下降。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，主要由于沽空自身的門(mén)檻與成本較低，投資者尤其是散戶在沽空?qǐng)?bào)告中只要一看到價(jià)值為零、虛增利潤(rùn)等字眼就跑，讓沽空機(jī)構(gòu)一舉賺的盆滿缽滿。然而，在投資接受沽空機(jī)構(gòu)的洗禮多了以后，也漸漸學(xué)會(huì)認(rèn)識(shí)他們慣用的斷章取義、偷梁換柱、以偏概全等伎倆，沽空?qǐng)?bào)告對(duì)公司股價(jià)造成的影響也越來(lái)越小。
遭到沽空狙擊后，上市公司股價(jià)往往會(huì)下跌，公司也會(huì)對(duì)做空作出回應(yīng)。除部分自身的確存在問(wèn)題的企業(yè)，多數(shù)公司的股價(jià)在作出澄清后都會(huì)逐漸回歸正常。例如，去年12月Bonitas做空恒安國(guó)際時(shí)也套用了聲稱對(duì)方虛構(gòu)凈利潤(rùn)、股票價(jià)值應(yīng)為零的相似伎倆，最終恒安于1個(gè)月后便收回了做空跌幅。
可以說(shuō)，沽空機(jī)構(gòu)揭露上市公司問(wèn)題在一定程度上起到了市場(chǎng)監(jiān)督者的作用，對(duì)于無(wú)法對(duì)沽空?qǐng)?bào)告做出有力反駁、自身確實(shí)存在問(wèn)題的公司確實(shí)有清道夫的功效。但不論所發(fā)出的質(zhì)疑真實(shí)與否，早期對(duì)公司的股價(jià)造成波動(dòng)確是真實(shí)存在的，對(duì)于無(wú)辜中槍的投資者造成的損失也難辭其咎。
此次做空對(duì)波司登造成的影響，在公司進(jìn)行反駁以及發(fā)布超預(yù)期年度業(yè)績(jī)后已有大幅收復(fù)。面對(duì)Bonitas的質(zhì)疑，波司登的回應(yīng)也顯得很有風(fēng)度，表示公司各項(xiàng)交易均有憑證可查，歡迎該機(jī)構(gòu)及研究主管到公司訪問(wèn)，以更好地了解公司戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營(yíng)。
就公司態(tài)度以及外界的觀點(diǎn)來(lái)看，公司整體狀況還較為樂(lè)觀，應(yīng)對(duì)方式也比較從容。至于事件對(duì)公司后續(xù)走勢(shì)還會(huì)有何影響，仍有待進(jìn)一步觀察。但無(wú)論未來(lái)如何發(fā)展，可以肯定的是，投資者鑒別報(bào)告的水平正在提升，沽空機(jī)構(gòu)靠給公司扣帽子就能輕松獲利的時(shí)代正在遠(yuǎn)去。(林宥辰)