節前兩市股指探底、企穩回升，一周股指均以周陽報收。滬綜指周漲幅0.63%、深成指周漲幅1.17%、創業板周漲幅0.46%、中小板周漲幅1.20%，上證50周漲幅2.38%；整體看上證50指數全周強勢領漲，中小創顯示較強補漲潛力。

消息面：本周（2月11日-15日）公開市場將有萬億元資金到期；2019年以來，外資仍然持續流入A股，其中通過滬股通凈流入368億元、通過深股通凈流入294億元，合計凈流入662億元；11家試點央企打造國有資本投資公司“升級版”；工信部召開《新能源汽車產業發展規劃2021--2035年》編制工作啟動會；中國聯通助力打造5G智慧碼頭驗證方案。

春節長假期間海外市場總體平穩，本周中美貿易談判結果成為影響中線資金進場主要擾動因素，塵埃落定前市場更多維持偏強、重心上移的區間運行；隨著1月中小創商譽減值出清、科創板出臺預期及托底經濟減速“新基建”加速，本周風險偏好進一步提升，中小創迎來難得的結構性補漲。

技術面：短期股指面臨震蕩、分化，上證50于2500--2550點區間運行，滬綜指2600--2650點區間、創業板補漲動力顯現，短期反彈壓力1300、1350點一線。

操作建議：春節長假期間海外市場總體平穩，本周中美貿易談判結果成為影響中線資金進場主要擾動因素，塵埃落定前市場更多維持偏強、重心上移的區間運行；隨著1月中小創商譽減值出清、科創板出臺預期及托底經濟減速“新基建”加速，中小創迎來難得的結構性補漲。

熱點聚焦：央企改革

央企改革步入快車道——11家試點央企打造國有資本投資公司“升級版”

國務院國資委新聞發言人彭華崗日前表示，新一批11家國有資本投資公司試點中央企業將著力打造改革“升級版”，重點在調整管控模式、優化產業布局、推動機制轉換等方面加大工作力度。從目前市場所傳遞出的信息來看，第三批國有資本投資、運營公司試點名單已經確定，第四批混改試點也已經啟動。華潤集團、中航工業和國機集團等成為第三批國有資本投資、運營公司試點的央企，中鹽集團、東風汽車、中廣核等多家央企有望入圍第四批混改，中材節能、國檢集團、中材國際、祁連山、凱盛科技、洛陽玻璃、寧夏建材、北新建材等公司同時公告，公司實控人中國建材集團被確定為國有資本投資公司試點企業之一。國企改革試點再次提速，入圍企業擴圍暗示出央企改革已經步入到“快車道”。

關注公司：600720祁連山受益央企改革、西部基建補短板

公司實控人中國建材集團被確定為國有資本投資公司試點企業之一；

西北水泥龍頭，布局甘青藏地區。公司是西北龍頭水泥企業，現有18條在役熟料生產線，合計熟料產能約1907萬噸，水泥產能2800萬噸，商品混凝土產能690萬立方米。公司2017年末熟料產能規模在甘肅省排名第一，青海省排名第二，分別在兩地擁有15和3條熟料生產線，此外目前西藏有一條在建，甘肅有2條生產線在建。

甘肅集中度高，公司獨占隴南市場。公司在甘肅合計產能約1596.5萬噸，占甘肅產能的約40.7%，CR3約為62.9%，區域集中度較高；公司獨占隴南市場，盈利水平高。隴南地區共有4條熟料生產線，均為公司所控。隴南市場相對封閉，附近的天水市距離隴南市較遠，運輸到隴南市場難有市場競爭力。公司在隴南的4條熟料生產線布局較合理。當前隴南市場基本由公司獨占，僅有少量水泥從四川輸入。隴南地區毛利率較高，近幾年顯著高于公司水泥業務整體毛利率，隴南是公司近年來重要的利潤來源區域。

公司青海產能第二，西藏積極建線。青海省熟料產能約為1553.1萬噸，公司年產能310萬噸，是省內僅次于金圓股份的第二大水泥企業，產能占比約為20.0%，加上鹽湖海納化工的熟料產能，CR3約為62.1%，集中度較高；公司積極布局青藏地區，于西藏在建年產120萬噸干法水泥生產線，西藏高標水泥價格高達680元/噸，2017年西藏天路水泥業務噸毛利高達183元/噸，我們預計西藏線建成后將增厚公司業績。

甘青基礎設施薄弱，基建落地有望拉動水泥需求。甘肅和青海的城鎮化水平較低，基礎設施建設發展相對落后；甘肅省固定資產投資自2017年大幅下滑，青海自2018年大幅下滑，拖累兩省的水泥需求；此前李克強總理召開國務院西部地區開發會議，部署深入推進西部開發工作，要求突出重點補短板，抓緊推進一批西部急需、符合國家規劃的重大工程建設。如果西部省份的基礎設施建設落地，將拉動區域水泥需求，甘肅、青海水泥具備較大的彈性。

人均銷量提升，財務結構不斷改善，兩材合并后競爭格局有望改善。近年來公司人均水泥銷量不斷提升（7年翻倍）；公司資產負債率持續下降，財務費用不斷壓縮；兩材合并后，如公司與寧夏建材的競爭問題得到解決，那么區域市場的競爭格局有望改善，話語權有望提升。

給予“優于大市”評級。為對沖經濟下行，我們認為近期有加大基建投資的趨勢，由于西部基建水平較低，從國務院西部開發會議看，基建投資的落腳點很可能在西部地區，公司有望受益于西部基建投資的回暖。我們預計公司2018-2020年EPS分別約1.05、1.08、1.12元/股，給予公司2018年PE8~10倍，合理價值區間8.40~10.50元。

風險提示：基建投資不及預期，大項目落地不及預期。

（來源2018年9月16日海通證券公司研究報告：600720祁連山、西北水泥龍頭，布局甘青藏地區，受益西部基建補短板）

（以上分析僅供參考、據此投資風險自擔）

劉剛 

太平洋證券零售業務部總經理助理；財富管理中心副總經理 

上海第一財經、武漢經廣、山東經廣特邀評論員；

太平洋證券首席投資顧問； 

上海企業經營師協會會員、高級經營師；

歷任溫州開元集團、溫州滬川集團、云南金暉投資集團金融投資顧問； 

云南中綠文德、上海天凈環保科技有限公司投資顧問； 

上海玖哥資本投資顧問； 

從事金融行業研究17年以上； 

執業注冊編號：S1190614030001